股市涨起来可靠的炒股融资平台，就有人开始找原因，一直有人跟我探讨一种可能性：

（图1）股市上涨吸引更多的场外资金入场，推动市场继续上涨，到了一定程度推动“全民皆股（基）”，创造人造牛市，引发财富效应，促进消费，推动经济增长，上市公司业绩回升，估值下降，确认或者再次推动股市上涨————逻辑完美闭环。

说实话，问我有没有这个可能，答案当然是有的。

这个观点其实分为两部分，前半部分“上涨—新资金入场—新一轮上涨”正是从资金层面描述的一轮牛市的形成过程；

后半部分就是“财富效应”，最典型的例子就是2021年以前的房地产市场，房产上涨带动消费能力的提升，刺激经济。

学过逻辑学的朋友一定能看出来，这个观点是典型的“滑坡谬误（Slippery slope）”，即不合理地使用一连串的因果关系，将“可能性”转化为“必然性”，以达到某种意想的结论。

上述观点，实际上包括了前后四个独立的推论，假设每一个推论的概率是75%（实际上达不到），四个75%相乘后的概率为31.6%，整体事件发生的可能性骤然降低。

“上涨—新资金入场—新一轮上涨”是“买涨不买跌”的心态，“上涨—有资金卖出—下跌—有资金买入”是“高抛低吸”的习惯，两者同时存在，导致了指数是高开低走、高开高走、探底回升、冲高回落，等等。

两种行为背后有没有一个统一的因素呢？

股票交易就是一个“你卖给我，我再卖给你”的游戏，如果双方的风险偏好都在提升，每次交易都把价格向上涨一点，不需要新增资金，就能把股价拉上去。

所以新增资金并非股市上涨的直接原因，风险偏好上升才是，新增资金的真实作用是改变供需平衡，让低风险偏好的资金卖出股票并且买不到股票，从而提升市场的平均风险偏好，最后提升股价。

所以说，对于单个投资者而言，“买涨不买跌”体现的是风险偏好上升，“高抛低吸”体现的是风险偏好不变。

（图2）那么风险偏好是由什么决定的呢？之所以要分成外部和内部，因为内外两种因素作用于风险偏好的机制不一样：

外部的因素风险偏好变化是“并行提升”，大家一起（或先后）觉得好或不好，相互不影响，最后引发市场趋势性变化；

内部因素的风险偏好变化是“交互博弈”，你的风偏提升了，我也跟着提升，但接着你和他都下降，最后是在一个区间内宽幅震荡。

具体分析请看公众号“思想钢印”全文《 A股继续上涨会带来财富效应吗？》，这是我另一个公众号。

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